Ответ 2. Продать акцию, взятую взаймы.

Существует множество причин для продажи акции – возможно, она переоценена или уже падает, но все они относятся к акциям, которые у вас есть. В короткую продают только ту акцию, которая взята взаймы. Короткий продавец идет против стандартного процесса: сначала купить, а потом продать. Короткая сделка начинается с продажи заимствованных акций, за которой следует их выкуп. Такой подход позволяет получать прибыль при падении акции, а не при ее росте.

Неправильно:

Ответ 4. Возможность падения акции.

Падение выгодно для коротких продавцов, а рост приносит убытки. Если компания, акцию которой трейдер продал в короткую, объявляет дивиденд, его получает тот, кто купил эту акцию. Короткий продавец должен выплатить собственнику акции компенсацию в размере дивиденда. Если собственник акции решает продать ее, и брокер не может найти другого собственника, готового предоставить свои акции взаймы короткому продавцу, то последнему придется закрыть позицию раньше запланированного, чтобы вернуть заимствованные акции.

Неправильно:

Ответ 3. Они увеличивают размах колебаний цен.

Короткие продавцы продают во время ралли, увеличивая предложение на рынке, когда цены высоки. Они выкупают акции во время падений, смягчая их. Торгуя против толпы, которая единодушно покупает, короткие продавцы помогают сглаживать чрезмерные колебания цен.

Ответ 2. Акции падают быстрее, чем растут.

Большое преимущество короткой продажи состоит в том, что акции падают примерно в два раза быстрее, чем растут. Это относится ко всем масштабам времени – к месячным, недельным, дневным и внутридневным. Чтобы акции росли, их должны покупать, но падать они могут под собственным весом. На рынках, однако, нет ничего «простого», будь то продажа на максимумах или покупка на минимумах.

Ответ 3. Растет со временем.

Серьезный недостаток короткой продажи акций заключается в том, что у фондового рынка есть многовековая тенденция роста. Оценки разнятся, но среднегодовой рост на 3 % выше темпа инфляции кажется обоснованной величиной. Это значит, что при игре на понижение приходится плыть против слабого, но постоянного течения. Чтобы с ним справиться, при игре на понижение нужно ориентироваться на более краткосрочные сделки, чем при покупке. В США правило «плюс тик» больше не действует.

Неправильно:

Ответ 2. Чтобы набраться опыта, нужно входить в крупные сделки.

Осваивая игру на понижение, думайте об акциях, падения которых вы ожидаете, и концентрируйтесь на тех, что вам совершенно не по душе. Если следовать принципу «покупай дешево, продавай дорого», то дорогие акции будут более перспективными кандидатами для короткой продажи. Если вы играете на повышение, не стоит покупать акцию, которая достигает все новых минимумов. Аналогичным образом, когда вы играете на понижение, не стоит продавать акцию, которая достигает все новых максимумов. Размер сделки – это «усилитель эмоций». Чем крупнее сделка, тем больше напряжение. Когда вы делаете первые шаги, открывайте небольшие сделки, чтобы ни прибыль, ни убыток не был для вас слишком значимым. Это позволит сосредоточиться на качестве ваших действий.

Ответ 1. Вершины формируются дольше, чем впадины.

Минимумы фондового рынка обычно бывают узкими и острыми, а вершины – более широкими и нечеткими. Минимумы фондового рынка формируются под влиянием страха, острой и сильной эмоции. Вершины формируются под влиянием алчности, положительной эмоции, которая может длиться долго. Поскольку падения происходят быстрее, чем рост, точный выбор момента более важен при игре на понижение.

Неправильно:

Ответ 2. Широкие стоп-приказы требуют крупных позиций.

Когда цены кипят у вершины, стоит ожидать высокой волатильности и широкого колебания цен. Это затрудняет размещение стоп-приказов. Чем шире стоп-приказ, тем выше риск на акцию. По мере роста риска на акцию приходится сокращать размер позиции. Нередко трейдеры несколько раз входят в короткие сделки на вершине, прежде чем поймать большое падение. Уменьшение размера позиции относительно максимума, определяемого правилами управления капиталом, увеличивает способность держать позицию.

Ответ 2. Закрытие позиции у нижней линии канала означает покупку ниже стоимости.

В середине канала цены близки к стоимости. Подходящий момент для закрытия короткой позиции и фиксации прибыли наступает, когда цены уходят в зону недооцененности у нижней линии канала. В каналах нередко возникает множество торговых возможностей, поскольку цены поднимаются до уровня стоимости, падают ниже него, а потом вновь растут. Оценка свинг-сделок по полученному проценту канала работает одинаково хорошо при игре и на повышение, и на понижение.

Неправильно:

Ответ 2. Короткая продажа в канале снижает и риск, и вознаграждение.

Риск убытка сильнее при коротких продажах на рыночных вершинах. Короткая продажа в канале уменьшает риск убытка. На рынках, однако, нет ничего бесплатного, и за уменьшение риска приходится расплачиваться сокращением потенциальной прибыли, которая выше на вершинах и ниже на нисходящих трендах.

Ответ 4. Самая перспективная ситуация возникает, когда фундаментальные данные говорят о возможности сделки, а технические факторы подтверждают этот сигнал.

Фундаментальный анализ более узок, чем технический, из-за экономических различий между рынками. Технический аналитик может применять свои инструменты на всех рынках. Идеи, основанные на фундаментальном анализе, нужно проверять с помощью технического анализа. Неважно, насколько хорошо выглядят фундаментальные данные, если технические факторы их не подтверждают, возможности для сделки нет. Когда результаты обоих видов анализа указывают в одном направлении, это очень сильный сигнал.

Ответ 4. Короткая продажа акций, оценку которых повысили ведущие аналитики.

Методов поиска кандидатов для короткой продажи не меньше, чем методов поиска кандидатов для покупки. Ключевой принцип – проверять все идеи с помощью своего метода или системы. Это может быть сложный поиск, например анализ отраслевых групп или 100 крупнейших акций индекса Nasdaq, или простой подход – использование рекомендаций, слухов или новостей. Все может быть полезным, если, конечно, вы проверяете все рекомендации и идеи с помощью собственного метода анализа.

Ответ 1. Количество акций, проданных в короткую медведями, относительно количества акций в «свободном обращении».

Доля короткого интереса – это отношение акций, проданных в короткую медведями, к акциям в свободном обращении для любой отдельно взятой акции. Акции в свободном обращении – это акции, доступные для короткой продажи, т. е. суммарное число акций, выпущенных компанией, минус акции с ограниченным обращением, принадлежащие руководству компании, акции «стратегических акционеров» и акции инсайдеров. Брокеры отчитываются о количестве акций, проданных в короткую и не выкупленных. Если разделить общее количество акций, проданных в короткую, на общее количество акций в свободном обращении, то мы получим долю короткого интереса, характеризующую интенсивность коротких продаж конкретной акции.

Неправильно:

Ответ 4. Падение доли короткого интереса говорит о том, что нужно сделать перерыв в торговле данной акцией.

Если доля короткого интереса растет, это значит, что медведи становятся злее и активнее. Акции для каждой короткой позиции приходится в конечном счете выкупать, и ралли, вызванные закрытием коротких позиций, известны своей стремительностью. Как показывает опыт, доля короткого интереса менее 10 % приемлема, а больше 20 % говорит о подозрительно большом числе коротких продавцов. Доля короткого интереса растет по мере падения акции и увеличения числа медведей.

Ответ 1. Акции.

Если на фондовом рынке игроков на понижение немного, то на валютном, фьючерсном и опционном рынках объем коротких продаж в точности равен объему покупок. На каждый купленный контракт там приходится контракт, проданный в короткую, – совокупные объемы длинных и коротких позиций абсолютно одинаковы для каждого из этих инструментов, кроме акций.

Ответ 2. Хеджеры.

Подавляющую часть коротких позиций на большинстве фьючерсных рынков держат хеджеры, которые являются настоящими инсайдерами. Например, крупная сельскохозяйственная компания может продавать фьючерсы на пшеницу, чтобы зафиксировать цену на урожай, который еще не собран. Но это только часть игры. У любого заслуживающего уважения хеджера подразделение фьючерсов является центром прибыли, а не просто офисом по фиксированию цен. Они зарабатывают на коротких позициях.

Неправильно:

Ответ 3. Инсайдерская торговля на рынке фьючерсов незаконна.

При торговле фьючерсами вы заключаете юридически обязательный договор на покупку или продажу биржевого товара в будущем. Все сделки подкрепляются гарантийными депозитами покупателей и продавцов. В отличие от акций у цен на фьючерсы есть естественный пол и потолок. Пол определяется себестоимостью производства, а потолок – стоимостью замещения. Эти уровни, однако, довольно гибкие. На рынке фьючерсов нет запрета на инсайдерскую торговлю, поскольку хеджеры являются инсайдерами. Их поведение можно отследить по отчетам об открытых торговых позициях (СОТ), регулярно публикуемым Комиссией по срочной биржевой торговле (CFTC).

Ответ 1. Стоимость хранения.

В цену товара входят издержки хранения, например стоимость складирования, финансирования и страхования. Если бы издержки росли постоянно, месяц за месяцем, то цены постепенно поднялись бы на головокружительную высоту. Однако сравнительно медленное и устойчивое повышение цен прерывается краткими и резкими падениями, возвращающими цены к реалистичному уровню, после чего процесс роста возобновляется.

Ответ 1. Временнáя стоимость опционов.

Принципиальное различие опционов и акций в том, что опционы – угасающие активы. Все факторы, перечисленные в вопросе, ведут к проигрышу покупателей опционов, но уменьшение временнóй стоимости опционов – самый важный среди них. По мере приближения срока истечения опциона его стоимость снижается: покупатель теряет деньги, а продавец получает все больше шансов оставить себе деньги, полученные от покупателя.

Ответ 4. Потребность в значительном капитале для продажи покрытых опционов.

Если акция остается на одном уровне и не достигает цены исполнения опциона, то вы оставляете себе опционную премию и повышаете совокупную доходность. Если акция падает, то вы также оставляете себе опционную премию и, таким образом, смягчаете падение акции. Если акция поднимается выше цены исполнения опциона, то опцион исполняется, и акция продается. Вы получаете опционную премию в дополнение к приросту капитала по акции. Интересных акций очень много, и вы, получив свободный капитал, можете заняться поиском новых возможностей. Потребность в значительном капитале для приобретения акций, на которые можно продавать опционы, не позволяет большинству трейдеров участвовать в этой игре.

Ответ 2. Обеспечение сделок.

Если консервативные инвесторы продают покрытые коллы на свои акции, то продавцы непокрытых опционов создают их из воздуха, обеспечивая позицию только своими деньгами. В характере обеспечения сделок – акции или деньги – заключается основное различие между покрытыми и непокрытыми опционами. Другие различия минимальны или непринципиальны.

Ответ 3. Дисциплина.

Продавцы непокрытых опционов ходят по лезвию бритвы, их защищают только собственные деньги и мастерство, и без железной дисциплины при фиксации прибыли или ограничении убытка им не выжить. Продажа опционов невозможна без достаточных денежных средств, кроме того, необходимы хорошие идеи и правильный выбор времени. Даже если вы мастер в этих сферах, для успеха вам требуется абсолютная дисциплина.

Ответ 4. Форексные фирмы.

Большинство форексных фирм не передают ваши приказы для исполнения на рынок, а занимают противоположную сторону в сделке независимо от того, покупаете вы или продаете. Когда вы торгуете на межбанковском рынке, покупаете или продаете валютные фьючерсы или просто обмениваете деньги, брокерскую фирму не волнует, заработали вы или получили убыток. Она исполняет ваши приказы и взимает комиссию. Большинство форексных фирм играют против собственных клиентов в каждой сделке. Когда их клиенты несут убытки, они зарабатывают.

Неправильно:

Ответ 3. На валютном рынке легко планировать и проводить сделки.

Когда кто-то вам говорит, что на рынке есть что-то простое, бегите в другую сторону! Да, валютный рынок работает круглые сутки с вечера в воскресенье до вечера в пятницу, но это значит, что сделка, которую вы тщательно спланировали, может убежать от вас на другой стороне земного шара, пока вы спите. Если валюта сформировала сильный тренд, восходящий или нисходящий, то он может продолжаться годами, поскольку в долгосрочной перспективе стоимость валюты страны зависит от политики правительства.

Ответ 2. Ведение хороших записей.

Самый важный фактор долгосрочного успеха – качество ваших записей. Ведение дневника с графиками помогает совершенствовать трейдерское мастерство. Чем больше мы трудимся, тем удачливей становимся.

Ответ 3. Восходящие и нисходящие тренды несимметричны, и на них нужно торговать по-разному.

Главная эмоция во время восходящих трендов – алчность, и обычно они продолжительны. Нисходящими трендами движет страх. Они, как правило, более интенсивны, но менее продолжительны. Такая асимметрия вершин и впадин означает, что, хотя общие принципы анализа графиков схожи, короткая продажа требует более точного выбора времени. Одного индикатора недостаточно. Нужно искать подтверждающие сигналы, например появления пика при достижении ценой линии канала. Короткий продавец не может ждать, пока сделка «созреет».

Ответы 1. B, C, и E.

2. A и D.

Максимумы и минимумы обычно асимметричны. Технические сигналы, например ложные прорывы и расхождения, могут служить триггерами как для короткой продажи, так и для покупки, но выбор времени при этом будет разным. Так, обратите внимание, что ложный прорыв вниз завершается через день, а ложные прорывы вверх длятся по три дня. В коротких сделках труднее размещать стоп-приказы. Через два дня за пределами правого края этого графика акция достигла нового максимума, прежде чем упасть. Узкий стоп-приказ здесь привел бы к потерям.

Ответы 1. D, E, G, I и K.

2. A, F, H, J и L.

3. A, B и D.

4. C.

Когда акция движется в четком нисходящем канале, можно продать в короткую на уровне или выше зоны стоимости, определенной скользящими средними. Закрыть позицию можно, когда цены достигают уровня недооцененности возле нижней линии канала. Как и многие другие модели, хвост кенгуру работает и на минимумах, и на вершинах.

Ответ 4. Синий сигнал импульсной системы – продать в короткую с целью по прибыли $81 у медленной ЕМА.

Эта акция находится на сильном бычьем рынке, но тренд никогда не бывает прямолинейным. Покупать лучше около стоимости, но сейчас цены поднялись выше нее. Гистограмма MACD снижается, сигнал импульсной системы стал синим, а индекс силы сформировал медвежье расхождение. Это хороший момент для короткой продажи. Быстрая ЕМА – реалистичная цель. Если цена приблизится к этой цели, трейдер может переоценить ситуацию и решить, закрыть позицию или держать ее дальше.

Если вопрос требует только одного ответа, за верный ответ вы получаете один балл. Если вопрос требует нескольких ответов, оцените свой ответ пропорционально. Если вы дали два правильных ответа, то получаете один балл, а если только один, то полбалла.

25–29: Отлично. Вы хорошо понимаете процесс короткой продажи. Рынки ждут вас. Не забывайте вести записи, чтобы учиться на собственном опыте.

21–24: Хорошо. Для успешной торговли нужны высшие результаты. Найдите ответы на вопросы, в которых вы ошиблись, проанализируйте их и повторите тест через несколько дней, прежде чем переходить к следующей части.

Менее 21: Тревога! Возможно, место за пределами первой тройки где-то и приемлемо, но только не в трейдинге. На рынках вас поджидают профессиональные трейдеры, готовые забрать ваши деньги. Прежде чем вступить с ними в борьбу, нужно подняться до их уровня. Пожалуйста, еще раз прочтите третью часть этой книги, а затем повторите тест. Если вы снова не наберете нужного количества баллов, поищите книги, которые я рекомендовал в этой части, и прочтите их. Избегайте игры на понижение до тех пор, пока результаты теста не станут приемлемыми.