Дивиденды, выплачиваемые акциями

Некоторые компании предпочитают беречь денежные средства, выплачивая дивиденды собственными акциями. Компании осуществляют рекапитализацию прибыли и выпускают новые акции, которые не оказывают влияния на активы и обязательства компании. В табл. 2–2 приведен пример балансового отчета компании до и после выплаты дивидендов акциями в размере 10 % уставного капитала.

Как видно из табл. 2–2, раздел «Итого собственный капитал» содержит одинаковые показатели и до, и после выплаты дивидендов (200 000 долл.). Суммы, перечисленные на различные счета в разделе «Собственный капитал», зависят от рыночной цены обыкновенных акций и количества вновь выпущенных акций в форме дивидендов. Нераспределенная прибыль переводится на счета обыкновенных акций и добавочного капитала. В этом примере 10 000 дополнительных акций имеют рыночную цену 5 долл. за 1 акцию. Со счета нераспределенной прибыли списываются 50 000 долл. (5 долл. × 10 000 акций), сумма 10 000 долл. (10 000 акций × 1 долл. номинальной стоимости) увеличивает уставный капитал. Оставшиеся 40 000 долл. (4 долл. премии рыночной цены к номинальной стоимости × 10 000 акций) пополняют добавочный капитал.

Таблица 2–2

Отражение выплаты дивидендов акциями в балансовом отчете компании

Получение дивидендов в форме акций не влияет на увеличение капитала акционеров. Акционеры получают не деньги, а дополнительные акции. Поскольку активы и обязательства компании при этом остаются прежними, рыночная цена акций снижается за счет «разбавления» капитала. В данном случае подходит аналогия с пирогом, который можно поделить на две, три, четыре или больше частей, но его размер от этого не увеличивается. При выплате дивидендов акциями их общее количество в собственности каждого акционера увеличивается, но при этом принадлежащая им пропорциональная доля собственности в компании остается прежней, а рыночная цена акций снижается пропорционально увеличению количества находящихся в обращении акций.

Объем выплаты дивидендов акциями обычно выражается в процентах от общего количества уже выпущенных акций. Например, если компания объявляет о выплате дивидендов акциями в размере 10 % и при этом в обращении уже находится 100 000 акций этой компании, то после выплаты таких дивидендов общее количество акций увеличится до 110 000.

Дробление акций

Дробление акций представляет собой пропорциональное увеличение количества акций в обращении, которое не влияет на размер активов компании-эмитента или ее прибыли. Дробление акций имеет сходство с выплатой дивидендов акциями, поскольку в этом случае также происходит пропорциональное увеличение количества выпущенных акций, в то время как активы, обязательства, акционерный (собственный) капитал и прибыль компании остаются прежними. Различия между дивидендами, выплаченными акциями, и дроблением акций являются чисто техническими.

С точки зрения бухгалтерского учета выплата дивидендов акциями в размере, превышающем 25 % от количества акций в обращении, является дроблением акций. Таким образом, выплата 100 % дивидендов акциями равносильна дроблению акций в пропорции 2: 1 (1 существующая акция конвертируется в 2 новые акции). Причиной дробления акций может быть высокая рыночная цена акций. При дроблении цена каждой акции пропорционально уменьшается, что повышает привлекательность таких акций для инвесторов.

В следующем примере показано, что происходит, когда компания объявляет о дроблении (сплите) акций в пропорции 2: 1. Если до проведения процедуры дробления компания имела 1 млн акций, рыночная цена которых составляла 50 долл. за 1 акцию, то после дробления в обращении оказалось уже 2 млн акций. Рыночная цена последних снизилась до 25 долл. за 1 акцию. Тот, кто владел 100 акциями компании ценой 50 долл. до проведения сплита, теперь имеет 200 акций по цене 25 долл. каждая (50 долл.: 2). Корпорация Microsoft 16 января 2003 г. объявила о дроблении акций в пропорции 2: 1, которое состоялось 18 февраля 2003 г. На закрытие последнего торгового дня перед дроблением цена акций Microsoft составляла 48,30 долл. за 1 акцию. Открытие следующего торгового дня (после дробления) произошло уже по цене 24,15 долл. за 1 акцию. При этом количество акций, принадлежащих каждому акционеру компании, удвоилось.

Время от времени компании осуществляют обратный сплит (консолидацию) – процедуру, обратную дроблению, в результате которой количество находящихся в обращении акций уменьшается. Обратный сплит также не оказывает влияния на активы компании или ее прибыль. Если дробление акций уменьшает их цену, то обратный сплит, напротив, приводит к пропорциональному увеличению их рыночной цены. Консолидация акций также может быть вызвана необходимостью соответствия правилам листинга на биржах и на рынке NASDAQ. Например, акции, которые торговались по цене 1 долл., после консолидации в пропорции 1: 10 будут стоить уже 10 долл. Количество акций в обращении после такого корпоративного действия сократится в 10 раз. Компания AT & T 19 ноября 2002 г. осуществила обратный сплит своих акций в пропорции 1: 5. В табл. 2–3 показано, получают ли акционеры какие-либо преимущества от дробления или выплаты дивидендов акциями.

Таблица 2–3

Каковы выгоды от выплаты дивидендов акциями и дробления акций?

Если дробление и выплата дивидендов акциями не увеличивают акционерный капитал, то зачем в таком случае компании проводят данные действия, неся при этом расходы на выпуск акций?

Преимущество от выплаты дивидендов акциями для компании-эмитента: таким образом сохраняются денежные средства, которые можно использовать в других целях. Если компания направляет нераспределенную прибыль на развитие бизнеса, то это способствует росту рыночной капитализации этой компании, что приносит финансовую выгоду акционерам. В результате такая форма выплаты дивидендов может оказаться для акционеров более выгодной, чем выплаты в денежной форме, однако при этом следует учесть расходы, связанные с эмиссией дополнительных акций и внесением изменений в реестр акционеров. Эти расходы осуществляются за счет прибыли компании и снижают доходы акционеров.

Сторонники проведения дроблений и выплат дивидендов акциями считают, что рыночная цена акций никогда не падает пропорционально увеличению количества акций в обращении. Например, при дроблении акций в пропорции 2: 1 цена акций может упасть меньше чем на 50 %, что несет акционерам прямую финансовую выгоду. Однако данный вывод не подтвержден результатами академических исследований. Если цена акций в результате проведенного дробления снижается, то она может стать более привлекательной для потенциальных инвесторов. Подобное увеличение ликвидности акций может подтолкнуть их цену вверх, если финансовое положение компании-эмитента продолжает оставаться устойчивым. В этом случае акционеры имеют долгосрочную выгоду, поскольку они получили дополнительное количество растущих в цене акций.

Дробление и выплата дивидендов акциями с точки зрения бухгалтерского учета не приводят к увеличению акционерного капитала, в то время как дивиденды, выплаченные в форме денежных средств, увеличивают капитал акционеров и, соответственно, сокращают объем имеющихся у компании денежных средств.